2019年4月6日星期六

世界大棋局 (9) — 金融陷阱:次按、債務擔保證券



次按,債務擔保證券(Collateralized Debt Obligation,簡稱CDO )與信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱為CDS),都是美國設計的音樂椅遊戲,賺盡錢後,讓看炸彈在誰手上引爆。

之前文章《世界大棋局 (8) — 華爾街與次按危機》,
已提及次按危機是源於銀行將「次級按揭」證券化,打包成AAA級資產,再賣給全世界,
也就是債務擔保證券(CDO )。

然而,這種操作方式,其實不會引致全球經濟崩潰,
因為,整個美國房地產市場,資產價值也有限,
因此,日華牧師所提及,導致整個危機倍數增長的助燃劑,其實是信用違約交換(CDS)。

由於 CDO是高風險產品,雖然回報率高,但風險亦高,
因此,華爾街的證券商就推出保險產品,即是信用違約交換(CDS)
舉例,如果 A君持有的 CDO價值是 $100,利息10厘,亦即每年回報為 $10。
如果想逃避風險的話,A君就於 $10回報中,取$5出來,向B君買一份本金保險。

假如一年內,沒有任何事情發生的話,B君 $5的保費,就袋袋平安,
但如果一年內,有違約事件的話,B君就要賠償A君的本金。

所以,之後,當 B君想分散風險的話,就再用 $3的保費,向C君買一份保險。
假如一年內,沒有違約的話,A可得 $5,B得 $2,C得 $3,總共 $10。
而當 CDS一層又一層的再保險,去到 D、E、F、G、H 君的時候,
就會出現大量槓桿現象,成為幾十萬億美元的大生意。

而當次按「爆煲」的時候,連帶 CDS亦會一併違規,
而當 H君無法償還A君的本金時,B、C、D、E、F 亦要作出賠償,
產生了「火燒連環船」的情況。

而 CDS違約,亦是導致歐洲各間大銀行及保險公司於金融海嘯當中倒閉的原因。

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